本文用 2015 年到 2024 年间区县级城投债的历史数据，研究了地方政府把土地资产注入城投公司，对城投公司发债的影响。地方政府主要有两种方式干预：一是把土地资产注入城投公司，二是把股权挂在城投公司名下。本文把地方政府注入的土地资产分为两类：一类是经营性土地资产，另一类是非经营性土地资产。结果显示，这两类土地资产的注入能有效缩小城投债的信用利差。但是，土地资产注入对城投债发行规模的影响不一样：经营性土地资产注入能明显增加城投债发行规模，而非经营性土地资产注入则会抑制城投债发行规模。这些影响在东部、中部、西部以及不同规模的企业间有显著差异。同时，我们发现土地资产注入对城投债信用利差及规模的影响主要通过“信用资质背书”和“资金周转优化”这两个途径实现。